第10章綜合案例
    本章在前9章的基礎(chǔ)上介紹和分析幾個(gè)綜合型的案例。
10.1案例一：投資收益分析
  閱讀以卞信息系統(tǒng)項(xiàng)目管理中關(guān)于投資收益分析問(wèn)題的敘述，回答問(wèn)題1至問(wèn)題3，將解答填入答題紙的對(duì)應(yīng)欄目?jī)?nèi)。．
10.1.1案例場(chǎng)景一
    中培信息技術(shù)有限公司(Z公司) )計(jì)劃利用企業(yè)自有資金開(kāi)發(fā)一套面向陶瓷行業(yè)的“電子印花系統(tǒng)”。經(jīng)過(guò)公司技術(shù)部和市場(chǎng)部的聯(lián)合調(diào)研，得出以下初步結(jié)論：
    (1)產(chǎn)品研發(fā)(包括測(cè)試和中試)期1年。
    (2)研發(fā)費(fèi)用，包括研發(fā)人員工資、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、原材料費(fèi)用、調(diào)研費(fèi)用、技術(shù)合作費(fèi)用、能源動(dòng)力費(fèi)用、實(shí)驗(yàn)室租賃費(fèi)用、樣機(jī)(系統(tǒng))試制費(fèi)用、測(cè)試費(fèi)用、中試費(fèi)用、鑒定費(fèi)用，以及不可預(yù)計(jì)的其他費(fèi)用，總預(yù)算為170萬(wàn)元。
    (3)產(chǎn)品銷(xiāo)售期5年，預(yù)計(jì)第1年的銷(xiāo)售額略低一點(diǎn)，前3年呈上升趨勢(shì)，第3年達(dá)到銷(xiāo)售峰值，第4年開(kāi)始下降，第5年之后被新一代軟件產(chǎn)品所取代。
    各年度銷(xiāo)售額依次估算為180萬(wàn)元、240萬(wàn)元、300萬(wàn)元、240萬(wàn)元和180萬(wàn)元。
    (4)產(chǎn)品成本包括產(chǎn)品固定成本和產(chǎn)品浮動(dòng)成本。產(chǎn)品固定成本是指與銷(xiāo)售額無(wú)關(guān)的成本，如廣告宣傳費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、人員基本工資、管理費(fèi)等，銷(xiāo)售期內(nèi)每年固定為60萬(wàn)元；產(chǎn)品浮動(dòng)成本是指隨銷(xiāo)售額浮動(dòng)的成本，如原材料費(fèi)、人員浮動(dòng)工資、銷(xiāo)售稅金等，可估算為銷(xiāo)售額的50%。
    該公司為省科技廳認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，執(zhí)行15%的所得稅率。公司財(cái)務(wù)部據(jù)此做出了該項(xiàng)目的損益表和現(xiàn)金流量表，并算出了項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期和投資利潤(rùn)率。
    公司CEO李總認(rèn)為，靜態(tài)投資回收期和投資利潤(rùn)率沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，只能作為參考而不能作為投資收益分析的依據(jù)，還應(yīng)制作出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值表，并計(jì)算項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率。
   【問(wèn)題1】 (8分) 
    制作出該項(xiàng)目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表，并計(jì)算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率和動(dòng)態(tài)投資回收期(貼現(xiàn)率按10%計(jì)算)。
   【問(wèn)題2】(14分)
如果貼現(xiàn)率按11％計(jì)算，則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為一1.18萬(wàn)元，．計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。
   【問(wèn)題3】(3分)
　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　 　　     ：．
請(qǐng)用100字以內(nèi)文字說(shuō)明，你認(rèn)為該項(xiàng)目有無(wú)投資價(jià)值？為什么？
10.1.2案例分析
  【問(wèn)題1】
   項(xiàng)目投資收益研究主要涉及靜態(tài)投資回收期、投資收益率、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率等財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。
    我們知道，未來(lái)的一元錢(qián)，不論是損失還是收益，都沒(méi)有現(xiàn)在的一塊錢(qián)重要，而且時(shí)間隔得越長(zhǎng)，其價(jià)值越低。靜態(tài)投資回收期和投資收益率是不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。而項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率則是考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。
靜態(tài)投資回收期(在不引起混淆的情況下可簡(jiǎn)稱(chēng)投資回收期)是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，計(jì)算方法為：靜態(tài)投資回收期=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)
計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，有兩個(gè)問(wèn)題需要注意： 
    第一，這里的“凈現(xiàn)金流量”是“稅后”的。但在某些政府投資項(xiàng)目的投資可行性分析中，還票求計(jì)算 “稅前”靜態(tài)投資回收期。
  第二，按照上述公式計(jì)算的靜態(tài)投資回收期包含了項(xiàng)目的建設(shè)期(或研發(fā)期)。但在某些教科書(shū)上，靜態(tài)投資回收期是從產(chǎn)品開(kāi)始銷(xiāo)售時(shí)開(kāi)始計(jì)算的。
    對(duì)于上面兩個(gè)問(wèn)題，試題中如果條件不明確，答題時(shí)最好加注“稅后”、“稅前”、“含建設(shè)期”或“不含建設(shè)期”等，以免你的理解與出題老師的理解不一致。
    投資收益率分為“投資利潤(rùn)率”和“投資利稅率”，分別為計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目年平均凈利潤(rùn)(或利稅總額)與項(xiàng)目投資總額的比例，即：
    投資利潤(rùn)(利稅)率＝計(jì)算期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)(或利稅總額)/投資總額這里的“計(jì)算期”，一般指項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售期(或其前5年)，但在政府投資項(xiàng)目中，為了能夠及時(shí)驗(yàn)收，“計(jì)算期”通常規(guī)定為1-2年。
    項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(NPV, Net Present Value)指項(xiàng)目在其整個(gè)生命周期(或計(jì)算期)內(nèi)資金流入量現(xiàn)值與其資金流出量現(xiàn)值之差，是反映項(xiàng)目總獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其經(jīng)濟(jì)含義是：項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益率(貼現(xiàn)率)外，還可以實(shí)現(xiàn)的以現(xiàn)值表示的超額盈余(或虧損)。比如，當(dāng)貼現(xiàn)率等于銀行存款的年利率時(shí)，NPV指的就是當(dāng)把資金投入到某個(gè)項(xiàng)目時(shí)比把資金存到銀行里多賺的錢(qián)。在貼現(xiàn)率選取合理的前提下，若NPV<0，則項(xiàng)目一般予以拒絕。若是多方案比較時(shí)，NPV最大者為預(yù)選方案。NPV考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，它通過(guò)貼現(xiàn)過(guò)程，把近期的現(xiàn)金流比長(zhǎng)期的現(xiàn)金流賦予更多的權(quán)重。NPV的計(jì)算公式如下：
　　 　　       NPV= &Sigma; [An&divide;(1 +Ic)n-1]
    其中，Ic為貼現(xiàn)率，An為第n年的凈現(xiàn)金流量。
    動(dòng)態(tài)投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，計(jì)算方法為：
    動(dòng)態(tài)投資回收期=(累計(jì)凈現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值&divide;當(dāng)年凈現(xiàn)值)
    內(nèi)部收益率(IIT, Internal Rate of Return)是指能夠使項(xiàng)目在其整個(gè)生命周期(或計(jì)算期)內(nèi)資金流入量現(xiàn)值等于其資金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者是說(shuō)使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。IIT實(shí)際上就是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的投資收益率。
    計(jì)算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率和動(dòng)態(tài)投資回收期，需要先做出該項(xiàng)目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表。
      本案例中，根據(jù)已知條件可計(jì)算出：
      靜態(tài)投資回收期=4.33(年)
      投資利潤(rùn)率＝27％
      凈現(xiàn)值=3.41(萬(wàn)元)
      動(dòng)態(tài)投資回收期＝5.78(年)
　　(具體計(jì)算過(guò)程請(qǐng)看參考答案。)
    【問(wèn)題2】
     計(jì)算內(nèi)部收益率，實(shí)際上就是解下面一個(gè)高次方程：
　　 　　 　　 &Sigma;[An&divide;(1+IRR)n-1]=0
     顯然，直接求解是非常困難的。通常采用&ldquo;逐步測(cè)試法&rdquo;，首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；結(jié)果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率超過(guò)估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。
    在本案例中：用10％的貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值為3.41萬(wàn)元；用11%的貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值為一1.18萬(wàn)元。本項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為：
    10%+[3.41&divide;(3.41＋1 .18)]＝10.74%
    【問(wèn)題3】
     判斷一個(gè)項(xiàng)目是否有投資價(jià)值，主要看項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率等投資收益分析的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是否優(yōu)于同類(lèi)產(chǎn)品或其他投資方案。
    本案例中，該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值3.41萬(wàn)元偏低，動(dòng)態(tài)投資回收期5.78年偏長(zhǎng)，內(nèi)部收益率10.74%也偏低。與同類(lèi)IT產(chǎn)品相比，投資收益分析的三項(xiàng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)均不理想。
    基本可判定該項(xiàng)目無(wú)太大投資價(jià)值。
10.1.3參考答案
    【問(wèn)題1】(18分)
首先根據(jù)已知條件做出該項(xiàng)目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表，如表10-1所示。

    然后計(jì)算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率和動(dòng)態(tài)投資回收期。
    靜態(tài)投資回收期＝(累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值=當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)=4+17&divide;51=4.33(年)
    投資利潤(rùn)率=年均凈利潤(rùn)&divide;投資總額= 45.9&divide;170=27%
    動(dòng)態(tài)投資回收期=(累計(jì)凈現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1)＋(上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值一當(dāng)年凈現(xiàn)值)=5+12.4&divide;15.81=5.78(年)
    【問(wèn)題2】(4分)
    已知：用10％的貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值為3.41萬(wàn)元；用11％的貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值為一1.18萬(wàn)元。因此，本項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為：
    10％＋[3.41&divide;(3.41＋1.18)]=10.74％
    【問(wèn)題3】(3分)
    與同類(lèi)IT產(chǎn)品相比，該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值3.41萬(wàn)元偏低，動(dòng)態(tài)投資回收期5.78年偏長(zhǎng)，內(nèi)部收益率10.74%也偏低，投資收益分析的三項(xiàng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)均不理想。
    基本可判定該項(xiàng)目無(wú)太大投資價(jià)值。